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某券商策略团队认为,A股在估值快速抬升后已进入业绩匹配期,料业绩弹性对估值扩张的约束会越来越明显。主要表现在三点:
(1)目前业绩预告情况弱于往年同期。截至2020年1月18日,2019年业绩预警和不确定公司占比分别为28%/8%,均高于近五年平均水平。从行业角度来看,预警和不确定占比较高的行业主要有钢铁、汽车、传媒和建筑。
(2)2019年报业绩仍需注意商誉减值问题。当前主板/中小板/创业板商誉存量占净资产分别为2.1%/8.8%/15.0%,虽较2018年高位有一定缓解,但在近两年经济增速下行和更严格的披露要求下,预计2019年年报仍然有减值压力需要释放。
(3)基本面的增长暂不能追上估值扩张速度。截至1月18日,业绩预喜且市值超过100亿的个股中,估值在60%以上高历史分位数的公司占比接近五成。短期估值快速修复拔高了市场的业绩预期,预计未来两周业绩快报超预期的空间很有限。
该团队指出,增量资金流入仍有惯性,但预计节奏上春节后才会提速,且市场仍需时间消化中美第一阶段协议执行的结构影响。考虑资金流入节奏和增量资金偏好,以及业绩与估值匹配的“性价比”,节前是配置价值的最佳时点,建议重点关注银行、保险、食品饮料、家电、医药和医疗服务等板块。