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当前分级A的价格已经处于历史高位，投资者对其未来走势也多抱有谨慎态度，近期分级A走势也比较纠结。预判分级A接下来的走势自然是非常困难的。但不妨退而求其次，通过分析历史上分级A筑底的过程，对理解后期的市场无疑是大有裨益的。本篇报告将对此进行一些讨论。

  主流品种，2010年至今共四次触及阶段性顶部。1）债券牛市导致2010年9月银华稳进创下了历史最高值。2）2012年12月，分级A见顶因看空期权价值体现。3）2015年3月，配对价值推升分级A见顶。4）2015年8/9月（最近），配对价值、供需结构改变等多重因素助分级A再次集体走强，分级B溢价水平降至低位。另外，折算等产品设计方面的原因也可能促使分级A价格出现阶段性顶部。可以将分级A见顶的原因归纳为债券走牛→股市看空期权→折算（包含定期折算）→配对价值→以配对价值为主的多重因素。

  见顶的不同成因，反映了投资者对分级A这一产品认识的深入，投资者博弈日趋复杂。从分级A见顶的历史情况来看，1）影响分级A定价的因素日趋复杂；2）参与分级A的投资者逐渐多元化。这背后对应着投资者对这一产品的认识不断加深，这其中有a）投资者队伍扩大、卖方分析师研究力度加深的缘故，b）但更多的是由于当前特殊的市场环境成为一个天然试验场，极端状况不断发生使市场对其认知也得到提高。

  当前分级维持高位的原因很多且主导因素未转向，因此分级A价格维持在高位。如果影响价格的是单一因素，那么研判会相对简单，只要该因素发生变化，价格便会逆转。但当前分级A整体维持在高位的原因是多多方面的，单一因素的变化并不一定会导致价格反转。但就目前而言，前期很多利好因素实际上正在弱化，甚至开始转向。但从大环境来说，当前处于资本过剩、投资者预期回报率仍高、资产稀缺的阶段，公司债、企业债等也品种也处于低位，因此，分级A的高价有望维持。考虑到上涨的