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全球股市进入技术牛市

　　截至发稿时间，摩根士丹利资本国际全球指数自3月23日收盘上涨21%，进入技术性牛市。那么，全球股市是否就此无忧了？

　　兴业证券张忆东表示，全球流动性风险缓解，流动性问题不再是短期资本市场的主要矛盾；信用市场继续承压，经济衰退的预期开始主导资产定价；全球经济衰退的信号清晰。

　　他认为，中期要警惕两只“灰犀牛”：

　　第一个灰犀牛是新兴市场债务危机。首先，疫情对于亚非拉等新兴市场的冲击正逐步升级，可能将成为新的“震中”。欧洲多国疫情数据有平缓趋势，但是新兴市场开始大幅上升且拐点未现；新兴市场医疗条件、防控措施更加堪忧。

　　其次，疫情导致经济停摆，脆弱的新兴市场经济雪上加霜。新兴市场依赖外需、经济结构单一。相比2008年，当前政府债务率更高，经常账户盈余恶化，财政盈余恶化，外债恶化。中期负面影响还未得到充分反应，新兴市场主权债务、企业债违约风险将加剧；新兴市场的疫情防控情况，决定了全球供给链的恢复程度。

　　第二个灰犀牛则是疫情对欧洲经济及债务风险的冲击。此次疫情导致的经济停摆，导致大量企业倒闭，从而打破了“QE+债务扩张+负利率”主导经济复苏的“庞式神话”。虽然欧美主权债务有望被央行拯救甚至进一步大幅扩张，但是，欧、美企业债务风险将迎来清算的时刻，特别要当心欧洲的金融债。

　　就在张忆东做出上述判断的时候，阿根廷政府宣布，由于新冠疫情对经济社会造成冲击，决定延迟偿还总额约100亿美元的公共债务。当前，阿根廷政府仍在同国际货币基金组织及私募基金债权人进行债务重组谈判。阿根廷国家统计与普查局公布的数据显示，截至2019年底阿根廷外债达2776.48亿美元。但即使如此，阿根廷市场短期之内依然表现强势。