区块链和加密货币近几年已成为蕞热门的词汇之一，从刚开始的人人观望到如今的纷纷投资充分说明区块链的火热程度。尽管官方多次警告谨慎投资，仍然有不少投资者前赴后继。区块链虽然书写着新的投资方式和技术革新，却也潜藏着集资骗局和洗钱犯罪。

基于加密货币的隐藏性，世界上很多国家都出台了自己的监管措施，典型的监管模式主要有以下几种：

（1）以证券方式监管，代表国家有马来西亚；

（2）以期货方式监管，代表国家是印度尼西亚；

（3）联合监管，即是指在现有的法律框架对加密货币进行多种方式联合监管，主要代表国家是美国，既有基于《证券法》的证券监管，也有基于《大宗商品交易法》的大宗商品监管；

（4）沙盒监管（Regulatory Sandbox）。所谓的沙盒监管是指金融监管部门为了促进地区金融创新和金融科技发展，让部分取得许可的金融机构或初创科技型企业，在一定时间和有限范围内测试新金融产品、新金融模式或新业务流程，并在这一过程中对测试项目降低准入门槛和放宽监管限制。代表国家和地区有新加坡、香港特别行政区；

（5）专门监管，顾名思义就是专门出台针对加密货币交易的法律法规进行监管，代表国家是日本；

证券监管

2019年1月15日，马来西亚“POS令”（The Capital Markets and Services (Prescription of Securities) (Digital Currency and Digital Token) Order 2019）生效，扩大了《2007年资本市场与服务法》（"CMSA"）中 "证券 "的范围，以涵盖数字货币和加密代币。自此，基于区块链的数字货币和加密代币的发行，如果不是由任何政府机构或中央银行发行或担保，并符合规定的标准，须经马来西亚证券委员会（"SC"）批准。符合以下规定标准的数字资产将被视为证券：

a. 在数字货币的情况下-

当它被用作购买商品、服务或其他数字资产的付款，并在数字资产平台上进行交易；以及

在该平台上交易这种货币的人期望从加密货币的回报或升值中获益。

b. 如果是通过ICO发行的加密代币，该代币将属于证券的定义范围：

加密代币代表一个人在为该人提供设施的目的或效果的任何安排中的权利或利益。

投资者支付金钱以换取收到的代币。

投资者的资金由发行人汇集和管理以及购买代币的投资者期望从其投资中获得回报或升值。投资者的回报可以来自发行人的资产买卖，也可以来自发行人开展的任何商业活动。

期货监管

印度尼西亚将数字货币当作期货对待， 印度尼西亚商品期货交易监管局（BAPPPEBTI）是蕞主要的监管机构，对加密货币监管适用期货监管的相关法律法规，加密货币不能作为支付方式，金融机构也不能从事加密货币活动。

加密资产交易所交易的加密资产必须是BAPPEBTI批准的列在Bappebti’s Schedule of Crypto Assets列表中的种类（⽬前批准了229种），BAPPEBTI对加密货币的批准标准如下：

采用分布式账本技术；

有资产背书asset backed或有实际用途utility-based；

对于utility-based加密货币，其市值需要在前500名；

必须在世界蕞大交易所上线；

必须具有经济效益；

成功通过风险评估，包括关于反洗钱和打击资助恐怖主义和杀伤性武器扩散的风险。

联合监管

在美国1933年《证券法》中，作为“证券”（securities）的一种类型是“投资合同”（investment contract），构成“投资合同”需要满足Howey Test的四个条件：

（1）资本投入；

（2）投资于一个共同事业；

（3）期待获取利润；

（4）投资者不直接参与经营，仅仅凭借发起人或第三方的努力。

凡被认定为证券发行和转售的行为，都需要满足证券法下的注册与豁免规则，否则就可能面临民事诉讼、行政处罚或刑事追究。

如果数字货币的发行或转售一旦被认定为证券销售，就可能受到SEC的监管。

美国《大宗商品交易法》（Commodity Exchange Act 9, CEA）赋予大宗商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission, CFTC）监督期货、期权和衍生品合约的场内与场外交易。对于一些虚拟货币而言， CFTC可以将其作为大宗商品的一种加以监管。在2017年10月，CFTC发布了《关于虚拟货币的初级读本》，阐明CFTC将虚拟货币视为大宗商品，与SEC将虚拟货币视为证券之间不存在矛盾。