现货原油深文所招商浮亏5%与高抛低吸？你所理解的国家队都是错的

今年以来，A股一直处于缩量横盘之中。沪深的成交额已经从去年最巅峰时期的2万亿缩水至不到4000亿。在此背景下，持仓市值超万亿的国家队当然就更显得举足轻重。

尽管此前国家队减持、调仓时“高抛低吸”等操作曾备受争议，不过招商证券认为，国家队“减持”是为了改变负债结构，为中长期投资奠定基础。“调仓”背后则体现出重要的投资思路变化——从短线“高抛低吸”转向追求“高股息”。

高抛低吸？

一季度财报发布后，媒体和研究机构曾根据对国家队的动向进行过详细解剖，结果发现以中证金为代表的国家对正在采用“高抛低吸”的策略。一财网统计上市公司2015年财报及2016年一季报之后发现，“国家队”总体在减仓，特别是中证金及其十家基金资产管理计划。不过，一般选择股价出现企稳反弹时减持。

作为市场寄予厚望的“稳定器”，国家队竟然“高抛低吸”赚钱，立刻引来了外界的忧虑。广发策略研究部门陈杰、郑恺、曹柳龙称，“国家队”高抛低吸形成横盘的预期持续在场内蔓延，这导致期望赚取稳定正收益的长期资金很难入场。

但招商证券却不这么看。

在昨天发布的最新报告中，招商证券对国家队的减持、调仓等行为给出全新的理解，并揭示出国家队正在下的“一盘大棋”。无论是从负债结构还是投资思路来看，以证金为主的国家队正越来越接近“稳定器”的定位。

招商证券金融行业首席分析师马鲲鹏分析认为，国家队从去年四季度就开始通过减持来进行负债结构调整，归还了来自银行的短期表内拆借资金，而是用长期的表外理财资金代替。目前，证金的理财资金规模已经超过表内拆借资金，这样的负债结构更加有利于中长期投资，市场不必过度焦虑短期内来自证金公司的抛压。

证金公司的浮亏也并不如此前有机构计算的只有5%。根据马鲲鹏的估算，证金公司自救市到现在整体依然浮亏23%。要想扭亏为盈，国家队还有很长的路要走。当然，盈利也并非是国家队追求的首要目标。

也许有人会质疑，证金公司只是国家队的一员，并不能代表整个国家队。对此，马鲲鹏统计后发现，证金公司持股不仅占到了国家队的半壁江山，而且对其他“国家队员”都有着很大影响。

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